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[中国.股票]中国股票市场2007年下跌报告.2007年07月13日
时间:2015-3-17 18:14:28  来源:本站原创  点击:2340

 

  写这些话的时候,我已经把注意力从股票市场转移开有两个半月的时间。当时上证综合指数大约在3700点,是上证综合指数上涨到4200点以前的3700点,而不是从4200点下跌之后的3700点。同是3700点位置,投资者的处境却迥然不同。其他投资者可能会认为我离开过早,而失去500点的利润。但我观测的结果:市场内的各板块此起彼伏,快速轮动推动指数,投资者抓这样轮动产生收益的难度非常大。这有点像俄罗斯轮盘赌,事半功倍。现象是指数上涨,实质是股票下跌,结果是投资者亏钱赚指数。指数上涨时没收益,指数下跌时一定有亏损。
  
  从2007年4月中旬以后,我的考察视线脱离股市,认为至少6个月内没有机会,除非市场暴跌或大幅度下跌后产生新的机会。当市场再次出现有利可图的时机我会回来,回来的时间不是固定的,要根据市场的运行情况来决定。
  


  一、我对股票市场的观点
  
  ⑴为什么在3700点附近退出市场?3700点、4000点、4200点,甚至假设6000点。指数在不断增高,情况却向不利方向发展。我们很难预测一个疯子会疯到什么程度,更何况一群疯子,幸好我们只需知道它疯了就足够。
  
  ①2005年8月,我开始关注驰宏锌锗600497,当时股价是8元/股。低迷的市场和廉价的股票,情况却向好发展,降低印花税和政策意图在鼓励做多。当时我能计算出600497是有利可图的生意,却不能确定出上涨的最终价格。股票运行中有很多因素影响它,但前提是确定有利可图。这里引出我所有的投资基础:担20%的风险,有80%的胜算。按当时指数1000点计算,投资担负20%的风险可能,而有80%的胜算可能。股票市场的风险已经足够低。按复权价格计算,600497最终涨到160元/股,20倍的收益,在此基础上操作我不知道还能带来多少收益。600497虽然是股票中的翘楚,却是当前市场中的普遍现象。当前市场中,很多股票走势显露出强庄控盘的迹象,这样迹象也是崩溃的先兆。每次行情末尾都有这种迹象,不信可以去翻看股票走势的历史记录。
  
  ②我曾经思量过自己,行动前的心理,持有过程中的心理。发现因不确定所产生的不安,始终存在。越确定的事情,胜算率越高,成功率越高,不安会降低。掌握80%的有利条件,不利条件不能超过20%。结果是80%的胜算,20%的风险。最终获取80%的收益,承担20%的损失。掌握80%的胜率,承担20%的风险,是投资前我要做到的准备工作。最终我得出结论:研究透目标所有环节和影响因素,增加确定性。例如我认为棉花价格被低估,制定5大衡量标准,每个标准内分2-5个中项,每个中项下含有若干小项,小项内保存相关材料,所有小项内的材料加起来有上百个。从棉花的使用、运输、存储、加工、种植各环节去研究,把种植环节分解为全国种植面积、单产、天气影响、虫害影响。这些工作也仅是对于棉花所有工作的一小部分。做这些工作目的只有一个,算胜率,增加确定性。广泛收集材料,只收集发生的事情和以往的数据,不采纳任何观点和预测。因为那只是从作者的主观出发考虑的结果,都有错误的可能。按自己的衡量标准,把没有任何倾向的材料归类。
  
  ③大盘指数1000点时,我处于这个胜算之中。当上涨到4000点附近时,这个天平被倒置过来。大盘的整数关口总是显得吸引人,我认为那是人为的心理作用,没有实际指导意义,更直白的说那是口号。
  
  ⑵市赢率50倍,也就是说投资需要50年收回成本,这样的生意还能做吗?公司资产、公司账面价值、公司股票数量、公司股票价格、公司价值、公司每一股收益。这些是投资者衡量股票的指标,但用的时候要有技巧。这里有复杂的演进过程,详细的阐述要写很多,只要明白50倍市盈率的生意不值得做。
  
  ①首先要清楚一点:这些数据都是经过会计师事务所审计的,具有一定的法律约束,会计师和事务所对审计结果承担责任。但我要强调,已经出现丑闻的公司,国外的安然公司,国内的东方电子、蓝田股份,被审计为一流的公司,但是用假帐造就的。上市公司是会计师事务所的客户,每年支付数目不匪的审计费用,没人会去得罪自己的客户。上市公司都不能被排除做假帐或财务修饰的嫌疑,由于利益关系,没人说这些。股市疯狂,做假帐配合的更疯狂。股市低迷时,财务报表仍被修饰,但比较收敛,具有一定的价值。
  
  ②公布的整体市场50倍市赢率被低估。我们投资针对一个公司时,公司做假帐的危害给我们带来的损伤要大,那么我们以整体股票市场来衡量。实际的情况是,上市公司为支持股票价格而虚增利润。有一个这样做,大家都要维持股价,大家都会这样做。大家把资金拿来买自己的股票或者公司间交叉买股票,股票价格升高,为公司带来投资收益,收益再支持股票价格。进入虚增利润,抬高股价,从股价上涨中获取利润,利润再支持股价的循环。越来越多的公司收益增加不是来自主营业务,而是投资收益。种下风险的种子。当股价格下跌,这个阴谋随之被戳穿,丑闻增加,原来的手段被倒过来展现,形成恶性循环的叠加。
  
  ③一万年太久,只争朝夕,是股民的真实写照,投资者恨不得用5个月就让自己的本金翻番。理性计算要50年能收回本金的生意,而5个月都等不及的投资者却感性的去做了。何况还不止50倍的市赢率。
  
  ⑶股市不能代表经济,股指期货需要考虑的事情还很多,人民币升值独木难支股市,别寄希望于政府会托市。
  
  ①投资者认为股市是经济的晴雨表,经济快速上涨股市一定上涨。这个理论有本质的误导,以偏概全。股市不能代表经济,股市+期市+汇市+房地产之和都不能代表经济,何况单一个股市。股市只是经济的组成部分,通向经济若干线路中的一条,股市与经济不是一回事。2004年,经济已经发展很好,股市却低迷不振。2000年以来,经济持续向好发展,一年上一个台阶,股市并未保持一致,2000年-2002年下跌和2004年中-2005年中下跌。
  
  ②投资者认为股指期货推出是大利好。认为下半年推出,大盘还会涨。谁能告诉我股市运行与股指期货合约直接关系如何?股指期货合约是以股票为标的交易形式,期货合约双向交易。有标的物的双向交易才有合约的双向,谁能告诉我股票何时可以卖空?卖空属于融资融券,谁能告诉我从2006年初证监会颁布措施要进行融资交易到今日都没落实,何时能执行?融资为融券前提,融券为标的物卖空前提,卖空为合约前提。即使这些前提都超常规实现,合约也只是交易形式,由股票现货决定期货方向。
  
  ③股市本身运行周期、经济向好、政策意图鼓励、人民币升值、商品涨价是这轮行情的运行因素。我认为股市本身运行周期是基本因素,经济向好和政策意图鼓励是推动因素,过程中伴随人民币升值和商品涨价起到推波助澜作用。这些因素互有牵连和冲突,有利因素随着时间推移发展为不利因素。无论如何,人民币升值与股市上涨两者非平行关系。
  
  ④投资者认为中国股市2008年之前不会跌,理由是2007年中国政府换届,要保持政治稳定,2008年奥运会还要保持稳定。我要问,“能保持到2010年吗?”那年可有世博会在上海举行。取得市场经济地位、建立最大自由市场可是中国梦想的目标,世博会是一个有象征意义的桥梁。对于中国经济利益,与奥运会相比它更有含金量。
  
  中国股市下跌比上涨更让政府放心。中央政府要统揽全局而不是单指股市,它不会与市场作对,把自己拖入泥潭。因为这是一个膨胀的气球,吹的越大,越容易破裂,伤害更大。经济平稳运行是目标,需要大力发展的是货币市场。如果说上调存款准备金是控制流动性,那么短时间内连续3次上调利率和增加印花税就是政府的态度,调控股市让其冷却。这些措施的作用不会立刻显现,但会逐步显现。投资者在股市开立帐户时,政府做的第一件事是告诉“股市有风险,入市需谨慎。”投资者赚的钱,没揣到政府兜里,政府没有义务替投资者背这个炸药包。政府会告诉你,市场的问题用市场办法解决。看政府的杰出动作,会收获颇丰。官煤勾结,山西的官员放话,可以罢官但不从煤矿退股,结果不了了之。还是山西,官员庇护黑砖窑,仿佛又回到奴隶社会,处理也只是敷衍而过。这不止是山西问题,而是政治上的上层建筑使然。
  
  市场按自身规律运行,政府、机构或个人只能施加影响,都无法控制它,最终只能顺应它。市场中只有供应和需求两个阵营,参与者都试图进入优势阵营,那么这个阵营会最大化的庞大下去。如果试图控制它,那么就选择站在优势阵营的对立面,面对一直在增多的竞争对手,最终对立者放弃徒劳的抵抗,别无选择的顺势加入优势阵营。这也是政府控制为什么会失败。以前政府都是控制,控制的结果导致集中喷发;现在知道控制不住,知道变通,但控制可是政府的优越感和看家宝,不是一时能割舍。2006年发改委宣称煤炭供大于求出现过剩,强制关闭小煤矿。真如它所说,煤炭价格飚升又怎么解释?近期的猪肉事件,商务部公告要动用国家储备肉平抑市场,之后又抛出不阻碍经济运行规律暂不动用的论调。以百姓的常识,国家储备粮食都烂库,还能耗电供冷库储备猪肉?会把电钱省下来。只是喊喊口号,拿不出猪肉,所以价格上涨没商量。经济学最基本的道理:“你可以控制供应,可以控制价格;但无法长期同时控制两者。”
  
  ⑷经济学家也是从众心理。没价值的信息或者反作用的信息满天飞,有价值的信息几乎看不到。国务院研究中心主任巴蜀松坚定看好股市的撰文见之报端,投资者以为看到政府态度,这种危害更大。其实他也在预测,不要把他的预测当依据,即使政府也无法阻挡经济活动本身具有的规律。
  
  ①2005年股市开始上涨时,财经媒体报道充斥的是中国银行业有数不清的坏帐和股市会继续下跌,恐吓投资者远离股市。股市真正充满风险时,铺天盖地的利好信息涌来,投资者又失去方向。
  
  ②当看到身边原来远离的人回到股市,更多的人关注股市;电视台证券节目出现的频率增多,时间增长;常常收到某某投资公司为你炒股票的电话;为炒股用的手机出现;银行不断推出更高收益的理财产品;那么离开股市几乎是不会错。
  
  ⑸不要参与自己不懂规则的游戏。参与自己不懂规则的游戏,即使一时获取收益,只是账面符号,最终送还回去,因为拿了没有能力拥有的钱。赚钱时想赚的更多,亏钱时要捞本。结果赚也不走,亏也不走,搞光才走。纠缠于股市的投资者,不管曾经多辉煌,还是短期暴富,80%的投资者是亏损的结果。行业的基本定律吧。
  
  ⑹现在该如何做?危险来临应该回避时,但投资者依然买进。指数几次大跌之后都又上涨,使自己更加确信。虽然当前的亏损有些懊恼,但还是可以勉强忍受。小痛并未清醒,产生亏钱不能赔本出的心理和靠下去的动机。每个投资者都认为自己正确,否则不会投钱。股市不以个人意志为转移,结果只有一个,按自己的方式运行。下跌继续,投资者会产生死抗心理,“反正已经亏更多,放那里不管,总有山水轮流转”。这是步入死局,踩进无底洞。可以断言,这些投资者不是在等待股市再次回来,而是失去这个股市。做个假设:当前已经被套几个月。下跌形成,至少再套几个月。未来年份没有收益的股票,会把投资者的热情消耗怠尽。再次上涨时,捞本是目的。费尽力气也只是捞本,而不是利用上涨增加资本,使资本循环增加。极有可能的情况是,当再次看好的时,下跌又开始。陷入反复的挣扎循环中。无论股票上涨,还是下跌,都不要让情绪左右投资。如果有反弹离场,可以减少损失;即使没有反弹,也应该离场。
  
  二、 我对股市、期市、汇市都没有特别偏爱,只寻找有利可图的机会
  
  股市是单向市场。投资者只能利用一个方向赚钱,不能从下跌中赚取收益或者保本。风险没有逐步释放的途径,只有不断增加并以全部亏损的代价修正风险。在成熟市场,股票是有双向交易的。中国的单向市场是制度的缺陷。期市是双向市场,无论上涨和下跌只要判断正确都可以牟利,可以利用两个方向。
  
  ⑴一提到期货,投资者脑海里马上会条件反射出某人炒期货倾家荡产。他为什么会亏?亏损的原因有很多,但有一点发生是最多,每个失败者都与它有关。最小保证金交易。以小博大是很多投资者操作期货的动因,结果就是死在这个动因上。买铜资金可以放大7倍,买棉花资金可以放大15倍等等。慎用杠杆的投资者被淘汰的可能性很低,滥用杠杆的投资者给自己选择一条死路。棉花13000元/吨,最小合约为一手即5吨,一手合约价格65000元。用7%的保证金交易,那么65000元的棉花就可以用65000*7%=4500元买到。盘算4500元可以当65000元使用,如果棉花涨7%,就赚一倍,就变成9000元。结果价格走向与自己相反的方向,虽然棉花只跌7%,很合理的波动,而投资者本金亏成零,淘汰出局。双刃剑没带来更大优势,而是伤了自己。65000元的棉花合约,如果用65000元的资金来操作而不是4500元操作。它涨7%,你就赚7%;它跌7%,你也只是亏7%;而不是全部。适当的杠杆放大可以带来高收益,过大的杠杆是在赌博,再加上不深入研究掌握规律而操作,结果几乎是注定。
  
  ⑵没有只上涨不下跌的股市。冒大风险图小利,不划算。与其去处理麻烦,不如避免麻烦。我已经兑现利润离场,但可以想象得到那些疯狂投资者挣扎的情形。中国有句谚语,人无我有,人有我好,人好我优,人优我转。我只追求有利可图的机会,股票市场,期货市场,外汇市场,债券市场。掌握正确的方法,市场很多。
  
  三、中国未来最大的资本市场,不是股票市场,不是商品市场,是货币市场
  
  政府想要建立一个强大的货币市场,这个事情从2001年开始,已经进行6年。这次国家发行15500亿特别国债,即是对股市的釜底抽薪,又是奠定货币市场。从这个举措,我观测到国家正沿着美国建立货币市场的方式发展。在国际上,每天货币市场的交易量是1.9万亿美元,远高于股票和期货市场。国家最终的经济目标,是建立世界最大的自由经济市场体,货币市场是支柱。目前货币市场发展初期,未来会有大批资金和投资者进入这个市场。我认为,这一类资产最有前景。
  
  四、我的基本路径
  
  ⑴中国经济发展,货币升值。原来82000元人民币才能买到的东西,现在76000元人民币就能买到。从国内看不出自己的钱更值钱,但放眼全局实实在在获取收益。别让钱减少,就已经在赚。而且还将享受这种待遇,能持续得到更多。⑵中国经济的快速发展,带来一系列的负面问题。这些问题最终爆发,导致中国经济出现暂时性崩溃,崩溃前是有先兆的。此时,把人民币通过外汇市场兑换成其他货币来保本,如果条件具备还可以赚取下跌的差价,额外的收益。⑶当中国的经济从暂时的困难中再次抬头,那么中国经济才真正走上安全和强大的道路。再兑换回人民币。在这三个步骤中,不但可以保存实力,而且有两个步骤能够获取收益。
  
  五、投资者之错
  
  他在做什么?
  
  ⑴投资者从周一到周五,每天出功不出力的按秒盯着曲线4小时,股市收盘,人也解放。投资者每天盯着股价曲线,而忽略影响曲线结果的基本因素;那4小时的曲线,我基本不看,我的工作是研究基本材料。如果投资者有兴趣,可以试试在电脑前连续坐10个小时,能不能坐住?我是天天如此,还不止10小时。
  
  ⑵投资者和我都盯价格,投资者盯被高估的价格;我盯被低估的价格。
  
  ⑶投资者喜欢用技术分析指标。虽然现在的指标有上百个,其实都是围绕成交价和成交量来进行,每当把三个指标组合一起,就会得到两个同方向,一个反方向,都是如此的结果。烦琐而无效的推演。深层次说这种分析没在解决问题的路径上。在大学时,炒股的前半年把主要的指标拆解一遍,从那以后没用过一个技术分析指标。
  
  ⑷投资者也看信息,充满各种他人观点,被加工的二手信息,还是表面现象;我看国家政策和基本素材,剖析利益关系和博弈的结果。
  
  他如何做决定?
  
  ⑸投资者跟着市场跑,是被动者;我做好口袋等市场,它进与不进口袋,我都是主动者。
  
  ⑹投资者受情绪驱动,价格越高,热情越高;我受机会驱动,价格越低,我越有兴趣。
  
  ⑺投资者算盈利多少,我算胜率多少。
  
  ⑻投资者认为交易的是股票,我认为交易的是风险;大多数投资者不知道他们在交易股票时深层次检验的是什么,而我知道通过市场运行的方式检验我的投资体系。相比股票,我更看重投资哲学和投资标准的有效性。我有自己的投资体系和投资标准,并有至少15万字来论述和检验它。我可以写出一本投资股票的书,也可以写出一本投资期货的书。把我的投资哲学、投资标准、投资方法、检验过程等材料整理出来,就是一本书。
  
  他解决问题的方式?
  
  ⑼投资者不能接受失败,他只要赢利,亏损出现时选择回避,放任的态度,结果是常败;我很清楚,在操作中会有失败,我坦然去接受它,我不能阻止失败,只能减少失败的概率。有时自己分析足够细致,市场却走向另一方。市场是流动的,唯一不变的是变。
  
  ⑽投资者会卖出盈利的股票,而持有亏损的股票。小富即安和中国传统的中庸心理。盈利的股票说明做对了,亏损的股票说明做错了,为什么要终止正确,而坚持错误。结果是该盈利的放弃了,陷入泥潭却越来越深。当我意识到自己正确,我会加码而不是减磅,直到榨干利润。当我错了,一定会亏损,也必须撤出。
  
  ⑾投资者认为股市有1500只股票,看哪个都好;当我4月份撤出,却是因为我选不出一只值得做的股票。
  
  ⑿投资者的帐户里有多只股票,抱着均衡的心理,他们认为不能把鸡蛋都放一个篮子里。这些篮子也没能跨越股市这个领域,他们却忘了谁说这些篮子不能一起掉落。我从没同时持有过三只股票,最多是两只,通常是一只。我认为只要能确定一件事,比一件事都不能确定要好。我几乎都是与投资者作对。不同点不止这些。
  
  六、关于火热的基金
  
  基金优点与缺点并存,而缺点被认知的太少。我不认为(象宣传那样)专业人士、规范流程、投资理念是他的优势。恰恰相反,我认为他们是团队行动,就意味着内部要相互妥协达成一致,妥协难以作出最佳的抉择,而且妥协之外受制约太多。妥协的结果带来平衡性(也可以说中庸),在某些时候可以作为优势。当看好股市而选不出个股时可以选择其他,其他时候没什么价值。